天则报告：美国金融危机不可避免

　[世华财讯]天则经济研究所10月23日发布第三季度宏观经济分析报告指出，从根源、机制和条件三个层次来看，美国当前爆发的金融危机不可避免，因为三者相互联系形成了一个危机生成、放大和恶化的正反馈整体。

　　报告指出，从根本的层次上看，这是美国现行经济增长模式和生活方式的必然结果。美国经济的基本特点是储蓄大于投资，储蓄率很低，约不到10%，而消费率很高，一直保持在70－80%，长期以来，美国人依靠举债进行投资和消费，维持了高水平消费和经济的繁荣。随着储蓄率的下降和债务率的上升，这种寅吃卯粮、举债度日的经济生活方式必然潜藏着很大的风险，构成这次危机的基因。

　　从中间层次来说，这也是美国金融自由化极端发展的产物。提前消费，就需要不断地借到钱，因此，借债的机制就成为这场金融危机生成和演化的关键。华尔街通过所谓金融创新，找到了资产证券化和金融衍生产品这一有效工具，借助于高杠杆化比率，通过住房抵押贷款——住房抵押贷款支持证券（RMBS）——担保债务权证（CDO）——担保债务权证的二次、三次担保债务权证这一链条，把资产证券化推到极端，把衍生产品的生成演化至无穷，从而使债务无限膨胀，并将风险转移到全世界。

　　从表面的层次看，美国的环境和政策也为金融危机的生成创造了条件。这主要包括以下三个方面。其一，美元的世界储备货币地位，决定了石油输出国和亚洲新兴市场国家不断地增持美元，使得美国的债务可以不断扩大，高债务低价格的消费得以维持。

　　其二，网络泡沫破裂后，美国出现经济衰退，为刺激经济，美联储实施了扩张性货币政策，经过连续13次降息，到03年6月25日，美国联邦基金利率降至1%，为45年来最低水平。低利率政策导致了房价的急剧上涨，使得住房抵押贷款证券化的遊戏有了实现的条件。

　　其三，金融市场从来都是一个监管和反监管激烈博弈的场所，正所谓“道高一尺，魔高一丈”。市场主体就是要通过制度创新和工具创新，逃避和突破金融监管，以便获取丰厚的利润和回报；监管机构也要不断完善监管的制度法规并实施有效的监管行为，以弥补金融市场出现的漏洞，抑制金融机构的非法和违规行为，化解和防止市场的系统性风险，保持金融市场的稳定运行和发展。在华尔街金融创新走火入魔的情况下，美监管机构放弃责任，甚至助纣为虐，Q条例、格拉斯－斯蒂格尔法等监管法规被突破和放弃，使得华尔街的贪婪把金融创新变成了一场违背常识和胡作非为的儿戏。